Michael Strobaek (Lombard Odier): “Me sorprendería mucho si en una semana lo peor del conflicto no ha quedado atrás”

Michael Strobaek (Herning, 1969), director global de inversiones del grupo suizo de banca privada Lombard Odier, resume en su discurso la aparente contención con la que está reaccionando el mercado a la guerra en Oriente Próximo. Reconoce la gravedad de la situación y la dificultad que afrontan Estados Unidos e Israel para controlar un país tan complejo como Irán, pero su escenario es un conflicto corto que no derivará en una crisis energética. Advierte, en una entrevista realizada el miércoles, con el Brent en 81 dólares, que el umbral de los 90 es una zona de riesgo, pero cree que si el mercado reacciona con mayores caídas, claramente surgirá la oportunidad de comprar.

Pregunta. ¿Qué escenario maneja para el actual escenario de guerra en Oriente Próximo? ¿Qué les está contando a los clientes?

Respuesta. Esperamos que la situación se resuelva en unas cinco semanas, quizá un poco más. Pero no creo que vaya a ser un conflicto de meses por muchas razones. No creo que Donald Trump tenga interés en ello porque se acercan las elecciones de mitad de mandato de noviembre. Veremos si realmente pueden derrocar al régimen y crear un cambio en Irán; no es tan fácil. Pero si hay un régimen más amistoso con Estados Unidos, sea lo que sea que eso signifique, y menos hostil con Israel, supongo que eso sería una victoria. Como sabemos, Israel odia a los iraníes, y Trump también detesta profundamente a los iraníes. Lo sabemos desde su primer mandato. Y puede que ahora hayan visto la oportunidad de hacer realmente lo que ellos creen que deberían haber hecho hace mucho tiempo.

P. ¿Le sorprende la reacción del mercado?

R. No creo que los mercados estén muy sorprendidos. Hasta ahora no hemos visto pánico, ni una venta masiva muy profunda. El aumento del precio del petróleo y el gas, por supuesto, provoca incertidumbre y es natural que los mercados bursátiles bajen. Pero estamos analizando con calma la situación, partiendo de la hipótesis de que se trata de una escalada limitada en el tiempo. Y quizá también limitada en términos de intervención militar, no estamos hablando de despliegue de tropas.

P. ¿Y si el conflicto se prolonga? ¿Ve riesgo de una crisis energética?

R. No lo creo. La situación es muy diferente a la de hace 20 años. Hay petróleo y reservas estratégicas en muchos otros lugares además de Oriente Próximo. Cierto que gran parte del petróleo pasa por el estrecho de Ormuz, pero no se trata de una crisis energética. Trump puede acabar con esto tan rápido como lo empezó. En cuatro o cinco semanas, puede decir “hemos logrado nuestros objetivos, vamos a parar”. Y entonces, con suerte, los iraníes en ese momento también se detendrán.

P. El riesgo, entonces, es que haya que un país difícilmente gobernable, lo que no reduce la incertidumbre.

R. Esa es la apuesta que están haciendo los iraníes, alargar la situación el mayor tiempo posible, sabiendo que será doloroso. Es una cuestión de tiempo. Los estadounidenses y los israelíes pueden causar mucho daño en cinco semanas si hacen lo que están haciendo ahora. Creo que solo vemos la superficie de lo que realmente está sucediendo en Irán.

P. ¿Qué decisiones de inversión están tomando? ¿Cuál fue su reacción este pasado lunes?

R. Nuestra primera reacción, francamente, fue no hacer nada, sino esperar y ver. Les dije a mi equipo y a nuestros clientes que no reaccionaran de forma exagerada en un sentido u otro, porque la situación puede cambiar muy rápidamente. Lo que suele ocurrir es que estos acontecimientos no son tan dramáticos para los mercados. Los mercados son muy buenos para ver más allá de esto. Nunca reacciono de forma exagerada ante los acontecimientos geopolíticos y tiendo a creer que, en realidad, son oportunidades de compra.

P. Este no es un acontecimiento geopolítico cualquiera; sus implicaciones económicas a nivel global no son comparables, por ejemplo, a lo sucedido en Venezuela.

R. Se trata de un acontecimiento mucho más importante, sin duda, porque tiene el potencial de cambiar el equilibrio de poder en Oriente Próximo. Irán ha sido una fuerza desestabilizadora en la zona durante décadas. Si esa fuerza desapareciera sería positivo, también para los mercados energéticos en términos de seguridad. Es mucho más difícil cambiar el régimen de Irán que cambiar el de Venezuela, pero sería positivo un gobierno en Irán que fuera estable, que estuviera dispuesto a cooperar con Occidente y no estuviera bajo sanciones. Creo que los mercados lo tomarían de forma muy positiva.

P. ¿Cree que ya es momento de comprar en Bolsa?

R. Yo esperaría un poco, ya que estamos algo sobreponderados en nuestra cartera. Probablemente esperaría unos 10 días hasta ver cuál es realmente la situación general. Me sorprendería mucho si a finales de la próxima semana no supiéramos más y no se pudiera evaluar que lo peor ya ha quedado atrás. Los mercados se están comportando de forma muy razonable; yo sería paciente.

P. ¿Cuál es el precio del petróleo a partir del que los inversores podrían perder la calma?

R. Los 90 dólares el barril son una zona de riesgo. Y un conflicto muy prolongado, con Ormuz cerrado durante mucho tiempo, puede llevar el crudo a los 120 dólares. Entonces sí se produciría una fuerte caída en los mercados bursátiles y sería muy buen momento para comprar. Pero, para ser sincero, no estoy demasiado preocupado. Creo que habrá otros reajustes para aumentar el suministro de petróleo, quizá también desde Estados Unidos. Nuestro escenario principal es que el petróleo se mantenga en la zona de los 80 dólares.

P. ¿Están preparando algún movimiento táctico en la cartera? ¿Qué tipo de valores estarían esperando poder comprar?

R. Las materias primas siguen siendo un buen lugar para seguir invirtiendo. De hecho, quizá ahora sea el momento de entrar tácticamente. Me refiero a los metales industriales, una cesta amplia de materias primas es interesante y ofrece una buena cobertura para este entorno. También la tecnología, ahora parece mucho más atractiva que hace cinco o seis semanas.

P. ¿Y los mercados emergentes? Parecía que 2026 podía ser su año, pero el escenario está cambiando de forma drástica.

R. Por supuesto que este no es un buen comienzo para los mercados emergentes ni para Europa. Ambas regiones dependen en gran medida de los precios de la energía, pero si nuestro escenario se cumple, me encantaría tener la oportunidad de sobreponderar aún más Europa y emergentes. La economía estadounidense está evolucionando bastante bien y la economía europea también. Y si los mercados reaccionaran de forma aún más exagerada, compraría aún más en Europa y en los mercados emergentes.