Los fondos canadienses congelan la venta de la plataforma de renovables Cubico a Qualitas por desacuerdos en el precio
La valoración inicial alcanzaba los 7.000 millones de euros. La compañía está presente en nueve países con elevada exposición a España
Después de dos años con el cartel de “se vende” y cuando todo apuntaba a que la transacción navegaba hacia un puerto seguro, los fondos de pensiones canandienses Public Sector Pension (PSP Investments) y Ontario Teachers’ Pension Plan (OTPP) han congelado la venta del 50% del gigante renovable Cubico a la gestora Qualitas Energy. La valoración, fijada en un principio en 7.000 millones de euros (deuda incluida), ha sido el detonante de que la transacción haya sido paralizada. Las fuentes financieras consultadas señalan que la intención es retomar la operación en “algún momento”. Fuentes de Qualitas Energy han declinado hacer comentarios.
Los inversores en las grandes plataformas de renovables de origen español están sufriendo. No es fácil venderlas. Cubico se lanzó oficialmente en mayo de 2015 como un proyecto a tres bandas entre las dos gestoras y el Santander. Pero la entidad que preside Ana Botín decidió salir de él un año después, y la propiedad quedó en manos de PSP Investments y de OTTP. En principio, inversores ambos de muy largo plazo. Sin embargo, estas firmas, con activos bajo gestión de cerca de 600.000 millones de dólares canadienses (380.000 millones de euros) en conjunto, decidieron hace unos años transformar su inversión en dinero contante y sonante. Ahora, sin embargo, las fuentes consultadas señalan que el interés por vender no es de la misma intensidad entre los dos accionistas de la firma.
Los propietarios de Cubico contrataron a Bank of America y Canadian Imperial Bank of Commerce (CIBC) a inicios de 2024 con una tasación preliminar de unos 5.000 millones de euros, y se abrieron después a venderla por partes. En marzo de 2025, se conoció que la plataforma ContourGlobal, propiedad de KKR, también había estado entre los pretendientes de Cubico.
Cubico había reorganizando su cartera de activos en los últimos años. En diciembre de 2023 acordó vender una cartera solar fotovoltaica en Portugal a Sonnedix, propiedad de JP Morgan AM, y en septiembre de 2023 anunció que había completado la adquisición de tres proyectos operativos de generación renovable en Uruguay a Brookfield.
El buen historial en la construcción, el desarrollo, la operación y la posterior venta de proyectos renovables es un aval para la compañía. Los últimas cuentas, correspondientes a 2024 y depositadas en el Registro Mercantil del Reino Unido, revelan que cuenta con activos operativos de 2,9 GW y con más de 10GW en fase de construcción y desarrollo. En total, son 200 proyectos. Además, su cartera en otras fases de estudio asciende a 12,1 GW.
La compañía está presente en nueve países. En Europa, tiene negocios en España, donde concentra el grueso de su cartera, y en Reino Unido, Italia y Grecia; en América, cuenta con activos en Estados Unidos, México, Colombia, Uruguay y Brasil; y en Oceanía, tiene negocios en Australia. Desarrolla todo tipo de tecnologías: eólica terrestre, solar fotovoltaica, termosolar e incluso proyectos de líneas de transmisión, muy preciados por su alta rentabilidad asegurada, en Colombia.
También se ha adentrado en el mundo del almacenamiento por baterías en varios países, como Italia, Australia, España y el Reino Unido. Esta diversificación tecnológica tiene como objetivo el posicionamiento de la compañía frente a la evolución regulatoria específica de este segmento. Fuentes del sector energético señalan que las tecnologías de almacenamiento serán claves en el futuro del ecosistema energético mundial.
El Gobierno español, por ejemplo, ha fijado un objetivo de 22.500 MW para 2030 en el Plan Nacional Integrado de Energía y Clima (PNIEC), cuando ahora la cantidad se sitúa en el entorno de los 7.000 MW, y para lograr el objetivo se pondrán a disposición fondos públicos. Sin ir más lejos, el pasado diciembre el Gobierno anunció la concesión de 818 millones en ayudas para almacenamiento.
Los activos fotovoltaicos, por el contrario, se han convertido en un problema a corto plazo, debido a los precios a cero o incluso en negativo del mercado eléctrico mayorista en las horas centrales del día. Cierto es que Cubico avisa de que la mayor parte de sus ingresos están blindados por acuerdos de compraventa de energía a largo plazo (PPA, por sus siglas en inglés), lo que aporta valor y solidez a sus instalaciones.
La compañía hizo su puesta de largo en el mercado en 2015, cuando anunció que contaba con 19 activos de infraestructura eólica, solar e hidráulica con una cartera equilibrada y diversificada valorada en más 2.000 millones de dólares. Los activos en operación, construcción o en desarrollo tenían una capacidad total de más de 1.400 megavatios y están ubicados en siete países: Brasil, México, Uruguay, Italia, Portugal, España y Reino Unido.
La operación entre Cubico y Qualitas llegó a estar tan avanzada que la gestora apalabró un megacrédito de entre 1.500 y 2.000 millones de euros para afrontar la compra, como publicó este periódico. El cheque estaba firmado por BNP Paribas y Santander. La gestora está en proceso de captación de un nuevo fondo, el Qualitas Energy VI, con un tamaño inicial de 3.250 millones de euros y el objetivo de invertir en renovables, según los datos registrados en la CNMV. Es decir, que para Qualitas materializar una operación como la que se ha negociado supondría exponer una parte importante de los nuevos fondos captados.
La prueba de fuego para el sector será X-Elio, la plataforma de renovables de la gestora canadiense Brookfield que ya ha salido al mercado con una tasación de 4.000 millones de euros, computando el pasivo por unos 1.000 millones de euros. El Santander y Barclays son los coordinadores del proceso y ya se han mostrado interesados en el activo Blackstone, Stonepeak y uno de los fondos soberanos de Singapur, GIC, como publicó Cinco Días el pasado 28 de febrero.
La volatilidad de los mercados energéticos en los últimos años, fruto de la inestabilidad geopolítica, ha supuesto un foco de incertidumbre para los inversores, ya que los precios de la electricidad que nutren los ingresos de los activos de generación se han vuelto muy impredecibles. Además, los cambios regulatorios y los cuellos de botella administrativos añaden una capa de dificultad a la hora de materializar las operaciones.