Los asesores de inversores cargan contra los sueldos excesivos y la acumulación de poder en el Ibex

Las cúpulas de las grandes empresas pertenecientes al Ibex-35 se someten al examen anual ante sus accionistas desde este mismo viernes. Mapfre da el pistoletazo de salida de las juntas que se celebrarán en los próximos meses para que cada compañía rinda cuentas y los expertos en gobierno corporativo ya han lanzado las primeras advertencias sobre algunos males endémicos que arrastra la gran empresa española.

Los principales asesores de voto a nivel nacional e internacional, ISS, Glass Lewis y Corporance, han movido las primeras fichas y ya han pedido votar en contra de las reelecciones de algunos de los principales ejecutivos así como de los sueldos que reciben los ejecutivos en compañías como la propia Mapfre, Telefónica o Naturgy. Todas ellas celebran su junta de accionistas antes de que termine el mes de marzo.

Los proxy advisors, como se les denomina en la jerga financiera, consideran que estas empresas han realizado propuestas de reelección de unos primeros espadas que acumulan un poder excesivo en sus respectivas firmas o critican lo que califican de sistemas retributivos excesivos.

En el caso de Mapfre, que celebra su junta de accionistas este mismo viernes 13 de marzo, ha mejorado sustancialmente la opinión de los asesores de voto, pero la enmienda para bien no es absoluta. Concretamente, Institutional Shareholder Services (ISS) recomienda votar en contra de la propuesta de reelección de Antonio Huertas como presidente de la aseguradora; justifica este rechazo “porque la empresa no ha revelado ningún plan para separar los cargos de director ejecutivo y presidente a corto plazo”, según detalla en el informe enviado a los accionistas, al que ha tenido acceso este medio.

ISS siempre vota en contra de las propuestas de presidentes ejecutivos dentro del consejo de administración de las empresas cotizadas. De hecho, también ha pedido el voto en contra para la continuidad de Francisco Reynés, que ha adelantado su reelección como presidente ejecutivo para los próximos cuatro años y deberá ser rectificada en la junta de accionistas que se celebra el próximo 24 de marzo.

Pero al margen de esta cuestión, en el caso de Mapfre la imagen expresada por los asesores de voto ha mejorado significativamente con respecto a 2025. Los tres proxy advisors pidieron hace un año votar en contra del informe anual de retribuciones de 2024 y de la política de remuneraciones para 2025-2028. A ellos se sumó el fondo soberano de Noruega, Norges Bank, que como accionista de la aseguradora pidió el voto en contra también en la cita anual. Para este ejercicio, aunque muestran aún algunos reparos, Norges Bank apoya todos los puntos sometidos a votación de la junta. Por su parte, y pese a hacer algunas salvedades, ISS y Glass Lewis recomiendan votar a favor de la política retributiva. Solo Corporance rechaza algunas cuestiones relacionadas con la remuneración de la cúpula, al considerar excesivos algunos términos como los planes de pensiones, aunque reconocen este asesor y los demás el gesto de bajar dicho plan de pensiones.

En lo relativo a los salarios, peor suerte ha corrido Telefónica, cuya junta se celebra el 26 de marzo. La operadora de telecomunicaciones más grande de España recibe el rechazo de ISS a su informe de retribuciones por las indemnizaciones que en 2025 cobraron su expresidente, José María Álvarez-Pallete, y su exconsejero delegado, Ángel Vilá, que recibieron 44,5 millones de euros y 33,8 millones de euros, respectivamente. La cuestión no ha caído en saco roto y la actual dirección de la empresa ha decidido poner coto a estas retribuciones por cese de actividad. Pero el toque de atención también afecta al actual primer ejecutivo, Marc Murtra. Glass Lewis considera que su salario base es elevado comparado con el de otras firmas del Ibex.

Tampoco Naturgy sale bien parada en lo que a sueldos de la cúpula se refiere. “La compañía no ha divulgado detalles clave de su estructura de remuneración de ejecutivos, lo que impide a los accionistas evaluar de forma significativa en qué medida el sistema se ajusta al rendimiento de la compañía y a las mejores prácticas del mercado”, señala Glass Lewis, que explica que “el límite de pago del plan de incentivos a largo plazo para el presidente ejecutivo se incrementó un 6,67%, del 187,5% al ​​200% del salario base".

En la misma línea, ISS concluye que ”la compañía sigue proporcionando información retrospectiva insuficiente sobre la remuneración variable". Este proxy, además, pide votar en contra de la reelección como consejeros de Ramón Adell (dominical por Criteria Caixa), Jaime Siles (dominical por IFM) y del nombramiento de Lars Belspolka (dominical por IFM). El motivo es la falta de consejeros independientes, algo que podría solucionarse tras la salida de GIP (BlackRock) del capital. Precisamente tener alto porcentaje de indpendientes le ha valido a Corporance para votar a favor de las renovaciones de consejeros de Mapfre pese a que la empresa está controlada en un 70% del capital por la fundación.

De entre las juntas que se celebran en marzo, la que logra un 100% de apoyo de los asesores es Enagás. Tanto ISS como Glass Lewis expresan su visto bueno a todos los puntos del día, entre lo que está la renovación casi al completo de la cúpula, incluidos el consejero delegado y el presidente.

Falta por ver la opinión de los proxy advisors para la banca, que también celebra varias juntas generales también en marzo. Pero se descuenta, como años anteriores, que haya ciertos reparos de nuevo a los sueldos de los primeros ejecutivos. El pistoletazo de salida lo dará el BBVA el próximo 20 de marzo.

Los grandes bancos que cotizan en el Ibex 35 subieron un 17% el sueldo de sus principales gestores en 2025. Los presidentes y consejeros delegados de las seis entidades que forman parte del selectivo —Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell, Bankinter y Unicaja— percibieron el año pasado unos emolumentos totales de 63 millones de euros, de acuerdo a los registros publicados por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Los ejecutivos se beneficiaron de un año en el que el sector ha pulverizado su propio récord de beneficios. Las ganancias, eso sí, se incrementaron en 2025 un 7%, hasta los 34.000 millones, menos de lo que lo hicieron las retribuciones de los principales responsables de los bancos. Se trata, además, de un año especialmente dulce para las entidades financieras en Bolsa, con subidas en vertical que incluso llegaron a duplicar el valor de las acciones y que han disparado la tasación de los bonus cobrados en acciones.